中国泡泡茶市场短短三个月内迎来第三家品牌上市。5月8日，主打五谷奶茶的“沪上阿姨”登录香港交易所，上市首日开盘价为190.60港元，较首次公开售股（IPO）发行价113.12港元大涨68.49%，市值达200亿港元（约33亿4344万新元）。
同样刚上市的“霸王茶姬”（Chagee，简称“茶姬”）和“雪王”风头正劲。尽管沪上阿姨的开盘溢价最高，但市场热度未能持续，明显不及前两个。首日收盘上涨40.03%至158.4港元，次日便下跌近10%。
茶姬4月中在美国纳斯达克交易所上市，首日开盘价为33.75美元，较发行价28美元上涨20%，市值达约43亿美元（约56亿新元），成为四年来中国消费品牌在美股规模最大的上市案例。
截至上星期五（9日）美股闭市，茶姬收跌1.54%至32美元，上市以来则下跌了1.36%。这只股的本益比（PE ratio）为29.57倍，市账率（PB ratio）为15.99倍。
中国最大冰淇淋与茶饮品牌蜜雪冰城母公司——蜜雪集团（MIXUE，简称“蜜雪”）3月初港交所上市，首日开盘价262港元，较发行价202.50港元上涨29.38%，市值达约1093亿港元。蜜雪的新股斩获5258倍超额认购，也刷新快手四年前在港交所创下的纪录。
截至5月9日港股闭市，蜜雪收涨1.05%至481.80港元，上市以来则上涨了35.72%。这只股的本益比为38.13倍，市账率为11.39倍。
市场与消费趋势推动上市潮
辉立证券首席股票经纪谭莹莹认为，中国泡泡茶品牌频频崛起，主要是受到消费群体变化推动。她以蜜雪冰城推出的“1元雪王冰杯”为例，认为这种亲民定价迅速抓住市场，同时年轻人购买力增强，单身、追求生活品质的消费者也越来越多。
她说：“消费品牌的产品形式可以多样，不论是饮品、泡泡玛特（POP MART）出品的拉布布公仔（Labubu）盲盒，还是像李宁这样的运动品牌，只要对准年轻客群，市场潜力就很大。我相信基金经理和机构投资者都已注意到这一趋势。”
与此同时，港交所过去一年频频出招，从高层变动到吸引大型IPO，例如美的集团（Midea）启动的40亿美元上市计划，成为去年全球第二大IPO，显示港交所正力图重振市场、吸引资本回流。
路透社也曾报道，虽然通胀和高利率压缩了家庭预算，但非必需品、餐饮和旅游需求依然旺盛，这也促使越来越多中国消费品牌选择赴美上市。
“过江龙”受宠背后藏挑战
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然而，两家中国泡泡茶“过江龙”受宠背后的市场挑战已开始显现。
蜜雪冰城在上市前业绩已露疲态。2024财年营收增速较前一财年放缓近三成，净利增幅也减缓近两成，尽管当前股本回报率（ROE）为34.72%。
谭莹莹受访时说：“蜜雪在港股的股价表现虽然强于茶姬，但我认为其估值偏高。”
蜜雪冰城超越星巴克 茶姬股价受政治风险拖累
目前，蜜雪本益比为37.73倍，市账率为11.27倍。截至2024年底，该品牌在全球已有4万6479家门店，超越星巴克（Starbucks），成为全球最大现制饮品连锁品牌。
相比之下，茶姬2023年成功扭亏为盈，并在2024年取得营收大增1.67倍至约124亿元人民币，净利润更飙升2.13倍至约25亿元人民币，股本回报率高达100.90%。
但谭莹莹认为，政治风险正在压制其股价表现。她指出，美国总统特朗普对中资股的打压力度大，加上茶姬选择在敏感时期赴美上市，令部分投资者担心其未来可能被迫转战港股，从而面临更复杂的监管环境。
此外，茶姬的经营表现也呈现疲态。根据墨腾创投（Momentum Works）的数据，茶姬去年同店销售额同比下滑18.4%，降至约46万元人民币，这是评估连锁品牌营运健康度的关键指标。
这个年仅八岁的品牌，截至去年底开了6440家门店，相当于一年扩张80%，不过在纳斯达克上市后，今年5月才要插旗美国加利福尼亚州洛杉矶Westfield世纪城购物中心。
茶姬急于上市，或许是因为同店销售额走跌。墨腾创投在它上市后撰文：“茶姬的潜在风险还包括相对单一的茶类饮品；需要更多销售额才能平衡收支的大规模门店。”
此外，喜茶、奈雪的茶等品牌失色；茶百道去年在港股上市，销售额和加盟商也在减少，如今股价已蒸发约四分之一。这反映出，中国泡泡茶品牌虽能迅速崛起，但在年轻消费者口味快速变化的市场中，维持长期竞争力并不容易。
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