美国白宫主人特朗普挥起关税大棒，酿成近期上演的“黑色星期一”（即4月7日，全球股市恐慌抛售潮）。美国“股神”巴菲特（Warren Buffett），是这波股市震荡中，唯一逃过资产折损的世界首富之一。
巴菲特再度经受住时局的考验，不禁让人好奇：他究竟做对了什么？投资“小白”能否“抄功课”，在前景难卜的股市中，紧跟他的步伐，求个“袋袋平安”呢？
受访分析师认为，巴菲特的价值投资原则，的确是经验尚浅的散户最易“抄功课”的。从过往的投资部署，也能窥探“股神”背后的思考与投资学问。
巴菲特公司现金持有额创新高
去年末起，“股神”巴菲特便动作频频。他掌管的伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）创下35年来最高现金持有额。迈入2025年之际，公司累积现金达3342亿美元（约4389亿新元），占总资产约三成。
对冲基金及全球投资策略公司Balfour资本（Balfour Capital）首席投资官史蒂夫艾伦（Steve Alain Lawrence）认为，公司大量套现，不是恐慌举措，而是实力的体现。
史蒂夫艾伦接受《联合早报》书面采访时解释：“巴菲特是在伺机而动。他常说，人们的贪婪，令他生惧（be fearful when others are greedy），他也知道，市场终有一天会发生事端，所以他伺机抛售潮来袭，再趁其他人手忙脚乱时入场，这就有了优势。”
伯克希尔哈撒韦公司最早从2023年第三季起，开始洗牌旗下投资组合。首先是2023年第三季至去年首季，陆续脱售苹果公司（Apple）股权，总计56%或5亿1500万股。
去年末季，伯克希尔哈撒韦减持美国银行（Bank of America），一口气售出14.72%持股。花旗集团（Citigroup）更失色，巴菲特同期狂甩73.50%股权，总计4060万5000股。
同期，它在西方石油（Occidental Petroleum）投资约4亿零500万美元，持股扩增至28%；还在VeriSign投资约9400万美元，持股扩增至14%。
其他增持或新建仓股项，包括达美乐比萨（Domino’s Pizza Inc）、泳池设备公司Pool Corporation、康斯塔尔品牌（Constellation Brands）。
此外，一些企业和信托被沽清，包括持股仅两季的美妆品零售商Ulta美妆（Ulta Beauty）、道富环球投资管理（State Street Global Advisors）及先锋集团（Vanguard）旗下的标普500指数交易所挂牌基金信托（S&P 500 ETF Trust）。
对东瀛市场信心不减 发行日债券增持日企股票
伯克希尔哈撒韦公司也对日本市场雄心勃勃，2024年10月发行日元债券，总额2818亿日元（约26亿新元），是公司五年来最大规模的债券发行。眼下关税战焦灼，公司对日本信心不减，2025年4月再发行债券，总额900亿日元。
截至2024年底，公司对五家日本商社的持股，也普遍扩增至9.80%，包括伊藤忠商事（Itochu）、丸红株式会社（Marubeni）、三菱商事（Mitsubishi）、三井物产（Mitsui），以及住友商事（Sumitomo）。
史蒂夫艾伦认为，更值得关注的焦点是伯克希尔哈撒韦公司管理层交接。现年61岁的副董事长阿贝尔（Greg Abel）掌管公司非保险业务，也握有投资决策大权，包括股票投资部署。
史蒂夫艾伦说：“阿贝尔将资金投入实物资产、长期现金流和全球业务。这些仍是价值投资，不过规模都更大了。显而易见，巴菲特和阿贝尔倾向实体资产，如能源、物流、基础设施，这些世界不可或缺的资源。”
在阿贝尔领导下，伯克希尔哈撒韦公司的国际化举措更显积极。72岁的副董事长贾恩（Ajit Jain）分管保险业务，则保持严谨的承保策略。
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史蒂夫艾伦说：“伯克希尔哈撒韦公司的长期表现，优于标普500指数，靠的不是一昧追逐投资回报，而是精挑细选能源、铁路、保险，还有苹果公司这样的科技股。这些精选股盈利相对平稳，也具一致性，复合增长效率也相当出色。”
西方石油公司、数家日本商社的投资，都不是动量交易（momentum plays），反而体现深度价值投资——既能产生巨额现金，也无须炒作行业。这表明，巴菲特与潜在接班人都看到传统经济行业的长期定价权。
股神“秘诀”：观察股本回报率
企业有没有长期定价权，可从股本回报率（Return on Equity，简称ROE）观察。
巴菲特的价值投资，大致能总结出“双不一低”，过往10年平均股本回报率不低于20%、期间任何一年股本回报率不低于15%、且企业采用低杠杆（借贷比率）发展业务。
股本回报率用于衡量企业的盈利能力，即每单位股东权益所能获得的净利。股东权益是指企业资产扣除负债后的净值，代表股东对公司净资产的所有权。
股本回报率是评估企业盈利能力的重要指标，能解读企业利用股东的资金进行投资、合并与收购等业务发展，从而产生受益的效率。
换言之，高股本回报率通常意味企业有效利用股东资金来产生利润，显示强大的盈利和竞争优势。股本回报率等于净利（net income）除以股本（equity）。
股本回报率稳定且高，一般说明企业拥有“经济护城河”（economic moat），可在长期维持竞争优势，这符合巴菲特价值投资的标准。
分析师：巴菲特投资法新手较易上手
线上投资平台Moomoo新加坡首席投资策略师林子平接受《联合早报》采访时，对比巴菲特、美国“女股神”凯西伍德（Cathie Wood）以及达利欧（Ray Dalio）的投资策略，最终还是认为，巴菲特终究最易于“小白”学习。
方舟投资（Ark Investment Management LLC）创办人凯西伍德是早期风险投资者，倾向中短期持有。她主张投资颠覆性技术、高增长公司，风险相对颇高。
林子平说：“巴菲特有句名言，第一守则是永远不亏钱，第二守则是永远别忘了前者。只要一家企业基本面维稳却被低估，他就会继续投资。巴菲特也不会做空股票。这是散户投资者应有的认知——投资是一场长久的游戏。”
投资者要有自律耐心 才能经受住市场波动
达利欧创办的全球最大对冲基金桥水投资公司（Bridgewater Associates）倾向中长期持有，效益需数周至数年才会显现。
“价值投资不外乎三大基石。认真研究一家企业，并与其他同业对比，关注包括管理层素质与品格等价值面。此外，必须秉承长远目光，也别将资金全投入单一仓位。”
林子平提醒，巴菲特的价值投资法，本质上很简单，也最容易学习，不过需要极大的自律和耐心，才能经受住市场剧烈波动的考验。
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